Quy tắc mới của SEC cho phép tất cả các công ty nộp hồ sơ bảo mật cho IPO

Bởi Neil Pinchuk, Đối tác quản lý đồng khu vực, Marcum Bernstein &; Pinchuk LLP

Tóm tắt

Có hiệu lực từ ngày 10 tháng 7 năm 2017, Ủy ban Chứng khoán & Giao dịch ("SEC") bắt đầu cho phép tất cả các công ty nộp báo cáo đăng ký dự thảo không công khai cho các đợt chào bán công khai ban đầu ("IPO"). Tại sao phải thực hiện thay đổi đáng kể này? Trong việc thay đổi các yêu cầu tiết lộ, SEC hy vọng sẽ giảm các tổ chức ' tiếp xúc với biến động thị trường trong khi trải qua quá trình IPO, hợp lý hóa quy trình nộp đơn để việc tuân thủ ít gánh nặng và tốn kém hơn cho các tổ chức nhỏ và hợp lý hóa hơn nữa các tiết lộ để làm cho chúng có ý nghĩa và hữu ích hơn cho các nhà đầu tư.

Quy tắc mới của SEC phần lớn là một nỗ lực để đảo ngược sự suy giảm trong IPO, khuyến khích nhiều đợt chào bán công khai hơn, giữa cả các công ty Mỹ và nước ngoài, trên Hoa Kỳ. trao đổi, và cung cấp cho các nhà đầu tư quyền truy cập vào một loạt các công ty nhỏ, thành công để đầu tư. Mặc dù phán quyết này có thể khuyến khích nhiều hơn Các công ty để xem xét (hoặc xem xét lại) niêm yết tại thị trường Hoa Kỳ, đối với các tổ chức phát hành nước ngoài, vẫn còn nhiều phức tạp cần được xem xét.

Hiểu quy tắc mới của SEC

Quy tắc mới của SEC đã mở rộng một điều khoản ưu đãi của Đạo luật JOBS, trước đây chỉ dành cho các tổ chức đủ điều kiện là các công ty tăng trưởng mới nổi (EGC), để cho phép bất kỳ công ty nào nộp đơn xin IPO gửi các tuyên bố đăng ký không công khai, dự thảo cho các đợt chào bán công khai ban đầu và một số đăng ký khác.

Đạo luật Khởi động Khởi nghiệp Kinh doanh của Chúng tôi (JOBS)¹, được ban hành vào ngày 5 tháng 4 năm 2012, được thiết kế để khuyến khích các doanh nghiệp nhỏ và khởi nghiệp tài trợ bằng cách nới lỏng các quy định liên bang và cho phép các cá nhân trở thành nhà đầu tư.

Một loại tổ chức phát hành mới được tạo ra theo Đạo luật JOBS, một EGC (Công ty tăng trưởng mới nổi)² được định nghĩa là một tổ chức với Tổng doanh thu hàng năm dưới 1,07 tỷ đô la trong năm tài chính gần đây nhất (ban đầu được đặt ở mức 1 tỷ đô la, con số này đã được điều chỉnh theo lạm phát vào tháng 4/2017). Người đăng ký đủ điều kiện là EGC, bao gồm cả tổ chức phát hành tư nhân nước ngoài, có thể tận dụng một số lợi ích nhất định, bao gồm:

1. Tự nguyện nộp dự thảo bí mật, tuyên bố đăng ký ban đầu và một số tiết lộ quy mô nhất định trong và sau đợt chào bán công khai lần đầu (IPO).
2. Một số cứu trợ tiết lộ và điều chỉnh được cung cấp bởi Đạo luật JOBS, chẳng hạn như khả năng nộp tuyên bố đăng ký IPO vốn chủ sở hữu với hai năm báo cáo tài chính đã được kiểm toán thay vì ba.

Nói một cách đơn giản, quy tắc mới của SEC cho phép các công ty linh hoạt hơn trong việc lập kế hoạch cung cấp dịch vụ của họ và quá trình xem xét sau IPO, không công khai làm giảm Khả năng tiếp xúc với biến động thị trường có thể ảnh hưởng xấu đến quá trình chào bán và gây thiệt hại cho cổ đông đại chúng hiện hữu. Bằng cách yêu cầu một khoảng thời gian nộp đơn công khai trước khi khởi động bất kỳ hoạt động tiếp thị hoặc chương trình đường bộ nào, quá trình này hấp thụ một tính năng của đánh giá EGC thủ tục cho phép công chúng đánh giá các dịch vụ đó. Bằng cách cho phép họ nộp các tài liệu chào bán một cách bí mật, các công ty sẽ có cơ hội để sửa chữa bất kỳ thiếu sót nào trong tiết lộ của họ trước khi phát hành chúng cho công chúng hoặc, sau tất cả, họ có thể quyết định không công khai. Hoặc Cách thức, quá trình nộp đơn bí mật bảo vệ các công ty này khỏi sự giám sát lâu dài từ các nhà đầu tư, giới truyền thông và đối thủ cạnh tranh.

Đệ trình bí mật đã trở thành một điều khoản được ưa chuộng của Đạo luật JOBS vì nó đã thay đổi đáng kể bối cảnh IPO bằng cách khuyến khích các công ty nhỏ hơn để công khai. Trong bối cảnh, hai năm sau khi thực hiện, việc đệ trình bí mật gần như phổ biến: gần 90% EGC định giá IPO trong năm thứ hai đã bí mật nộp ít nhất một dự thảo tuyên bố đăng ký trước khi nộp đơn công khai. Bây giờ, năm năm sau, SEC đã mở rộng điều khoản khuyến khích nhiều công ty nộp IPO hơn. Một xu hướng có thể được dự đoán giữa tất cả các công ty. Tổng quan về những thay đổi được thực hiện Kết quả của phán quyết mới này như sau:

• Ngày có hiệu lực: Các công ty được phép bắt đầu tự nguyện nộp dự thảo báo cáo đăng ký cho SEC cho những người không công khai xem xét vào ngày 10 tháng 7 năm 2017.
• Không giới hạn ở EGC: Các công ty không còn bắt buộc phải đủ điều kiện là EGC để tận dụng lợi thế của quá trình này.
• Đăng ký Đạo luật Chứng khoán và Đạo luật Giao dịch Ban đầu: Quy trình này có sẵn cho các dự thảo đăng ký Đạo luật Chứng khoán ban đầu, cũng như các báo cáo đăng ký ban đầu để niêm yết một loại chứng khoán trên sàn giao dịch chứng khoán quốc gia theo Mục 12 (b) của Chứng khoán Đạo luật trao đổi năm 1934 (Đạo luật trao đổi).
• Các đợt chào bán công khai tiếp theo trong vòng một năm kể từ khi IPO: SEC sẽ chấp nhận các dự thảo ban đầu của các tuyên bố đăng ký để xem xét không công khai cho đến cuối tháng thứ 12 sau ngày đăng ký ban đầu có hiệu lực theo Đạo luật Chứng khoán, hoặc theo Mục 12 (b) của Đạo luật trao đổi.
• Quy trình mới tác động đến thời gian, không phải tiết lộ: Quá trình này ảnh hưởng đến cách thức và thời gian nộp đơn công khai các tuyên bố đăng ký, nhưng không ảnh hưởng đến việc tiết lộ hoặc các yêu cầu khác.
• Không thay đổi quy trình EGC: Quy trình này không thay đổi quy trình xem xét bí mật hiện có hoặc các điều khoản đặc biệt khác có sẵn đến EGC.
• Nội dung dự thảo Phiếu đăng ký: Các công ty nên đảm bảo rằng dự thảo tuyên bố đăng ký của họ phần lớn hoàn chỉnh khi Gửi; SEC sẽ không trì hoãn việc xử lý nếu công ty tự tin rằng thông tin tài chính bị bỏ qua sẽ không được yêu cầu khi đăng ký tuyên bố được nộp công khai.
• Vấn đề truyền thông: Các công ty nộp hồ sơ nên xem xét cẩn thận các thông tin liên lạc trước, trong và sau khi nộp bí mật của một dự thảo tuyên bố đăng ký và việc nộp công khai tuyên bố đăng ký sau đó.
• Chuyển đổi hệ thống EDGAR: Các công ty không có mã truy cập EDGAR sẽ cần phải nộp ID biểu mẫu để lấy mã từ SEC.
• Các tổ chức phát hành tư nhân nước ngoài và hệ thống tiết lộ đa thẩm quyền ("MJDS") Người nộp đơn: SEC cho phép các tổ chức phát hành tư nhân nước ngoài (FPI) chọn tiến hành theo quy trình mới hoặc theo quy trình có sẵn cho EGC, nếu đủ điều kiện như vậy.

Tuân thủ

SEC yêu cầu các công ty nộp đơn phải nộp công khai dự thảo, cùng với bất kỳ sửa đổi liên quan nào, không muộn hơn 15 ngày trước bất kỳ chương trình đường bộ hoặc tiếp thị nào Chương trình khuyến mãi bắt đầu và nếu không có hoạt động khuyến mại nào được lên kế hoạch, trong vòng 15 ngày kể từ ngày yêu cầu có hiệu lực. Ngoài ra, tất cả các đăng ký dự thảo Các báo cáo phải "đầy đủ đáng kể", có nghĩa là chúng phải bao gồm một báo cáo kiểm toán có chữ ký từ kế toán viên công đã đăng ký của công ty và đáp ứng Tất cả các yêu cầu cho các tuyên bố đăng ký. Ví dụ: khi nộp bản đệ trình dự thảo, các công ty không cần phải bao gồm các mục như bắt buộc chữ ký của giám đốc điều hành và giám đốc, sự đồng ý của kiểm toán viên và lệ phí nộp đơn, nhưng tuyên bố đăng ký được nộp công khai phải đầy đủ khi Tuyên bố đăng ký ban đầu được nộp.

Thiếu sót một số thông tin tài chính từ dự thảo báo cáo đăng ký

Các công ty cũng được phép giữ lại thông tin tài chính từ một dự thảo tuyên bố đăng ký cho các giai đoạn lịch sử bắt buộc hiện tại, nếu giám đốc điều hành tự tin rằng họ sẽ không bắt buộc phải đưa chúng vào thời điểm nộp đơn công khai. Quy định này có thể sẽ được áp dụng khi quá trình xem xét của SEC kéo dài đến ngày trì hoãn báo cáo tài chính. Cần lưu ý rằng, khi một công ty nộp hồ sơ công khai lần đầu tiên, nó phải bao gồm tất cả thông tin tài chính cần thiết kể từ ngày nộp đơn công khai.

Không chắc chắn thông tin tài chính nào được gửi nhiều? Khi đánh giá khoảng thời gian tạm thời nào cần đưa vào dự thảo tuyên bố đăng ký, các công ty có thể xem xét các khái niệm trong Diễn giải Tuân thủ và Tiết lộ (C&DI) đã ban hành trước đó liên quan đến Đạo luật FAST, trong đó giải thích rằng thông tin tài chính tạm thời cho giai đoạn tài chính gần đây nhất và giai đoạn so sánh trước đó nên được bao gồm nếu hàng năm Thời gian tài chính sẽ được bao gồm cho hồ sơ công khai. Điều này có nghĩa là báo cáo tài chính tạm thời sẽ được yêu cầu trong mỗi lần nộp đăng ký dự thảo tuyên bố, vì bất kỳ khoảng thời gian nào được trình bày trong các tuyên bố đó cuối cùng sẽ được bao gồm trong các giai đoạn tạm thời từ đầu năm đến nay hoặc các giai đoạn hàng năm được trình bày trong tuyên bố đăng ký kể từ ngày nộp đơn công khai.

Yêu cầu niêm yết của các sàn giao dịch chứng khoán lớn toàn cầu

Với quy định mới này, SEC hy vọng sẽ tăng việc bán cổ phần cho các công ty này. Các tổ chức phát hành nước ngoài nằm trong nhóm mục tiêu này 'Äì và niêm yết ở nước ngoài đối với các công ty Trung Quốc đang phát triển nhanh chóng đang tìm cách tài trợ cho sự tăng trưởng của họ, do sự chờ đợi lâu dài trong các hội đồng trao đổi của riêng họ, từ lâu đã được SEC thèm muốn các sàn giao dịch của Mỹ.

NGUỒN

1. https://www.gpo.gov/fdsys/pkg/BILLS-112hr3606enr/pdf/BILLS-112hr3606enr.pdf
2. https://www.sec.gov/rules/final/2017/33-10332.pdf