29 September 2017

Peraturan SEC Baru Membolehkan Semua Syarikat Memfailkan Secara Sulit untuk IPO

Wawasan

Peraturan SEC Baru Membolehkan Semua Syarikat Memfailkan Secara Sulit untuk IPO

Oleh Neil Pinchuk, Rakan Kongsi Pengurusan Bersama Serantau, Marcum Bernstein & Pinchuk LLP

Ringkasan

Berkuat kuasa 10 Julai 2017, Suruhanjaya Sekuriti &Bursa ("SEC") mula membenarkan semua syarikat mengemukakan penyata pendaftaran bukan awam dan draf untuk tawaran awam permulaan ("IPO"). Mengapa membuat perubahan ketara ini? Dalam mengubah keperluan pendedahan, SEC berharap dapat mengurangkan organisasi ' pendedahan kepada turun naik pasaran semasa melalui proses IPO, merasionalkan proses pemfailan supaya pematuhan kurang membebankan dan mahal untuk organisasi kecil, dan seterusnya menyelaraskan pendedahan untuk menjadikannya lebih bermakna dan berguna kepada pelabur.

Peraturan baru SEC sebahagian besarnya adalah usaha untuk membalikkan penurunan IPO, menggalakkan lebih banyak tawaran awam, di kalangan kedua-dua syarikat A.S. dan asing, di A.S. pertukaran, dan menyediakan pelabur dengan akses kepada pelbagai syarikat kecil yang berjaya di mana untuk melabur. Walaupun keputusan ini boleh menggalakkan lebih banyak lagi syarikat untuk mempertimbangkan (atau mempertimbangkan semula) penyenaraian dalam pasaran AS, untuk penerbit asing, banyak kerumitan tetap dipertimbangkan.

Memahami Peraturan Baru SEC

Peraturan SEC baru telah memperluaskan peruntukan yang disukai Akta JOBS, yang sebelum ini hanya tersedia untuk organisasi yang layak sebagai syarikat pertumbuhan baru muncul (EGC), untuk membenarkan mana-mana syarikat yang memfailkan IPO untuk mengemukakan bukan awam, draf penyata pendaftaran untuk tawaran awam permulaan dan pendaftaran lain tertentu.

Akta Lonjakan Permulaan Perniagaan (JOBS) Kami1, digubal pada 5 April 2012, direka untuk menggalakkan perniagaan kecil dan permulaan pembiayaan dengan melonggarkan peraturan persekutuan dan membenarkan individu menjadi pelabur.

Kategori penerbit baru yang diwujudkan di bawah Akta JOBS, an EGC (Syarikat Pertumbuhan Baru Muncul)2 ditakrifkan sebagai organisasi dengan Pendapatan kasar tahunan kurang daripada $ 1.07 bilion pada tahun fiskal terkini (pada mulanya ditetapkan pada $ 1 bilion, angka itu diselaraskan untuk inflasi pada April 2017). Pendaftar yang layak sebagai EGC, termasuk penerbit swasta asing, boleh memanfaatkan faedah tertentu, termasuk:
  1. Penyerahan secara sukarela draf penyata pendaftaran awal sulit dan pendedahan berskala tertentu semasa dan selepas tawaran awam permulaan (IPO).
  2. Pelepasan pendedahan tertentu dan penginapan yang disediakan oleh Akta JOBS, seperti keupayaan untuk memfailkan penyata pendaftaran untuk IPO ekuiti dengan dua tahun penyata kewangan yang diaudit dan bukannya tiga.

Secara ringkas, peraturan SEC baru memberikan syarikat lebih banyak fleksibiliti untuk merancang penawaran mereka, dan proses semakan pasca IPO, bukan awam mengurangkan potensi pendedahan kepada turun naik pasaran yang boleh menjejaskan proses penawaran dan menyebabkan kerosakan kepada pemegang saham awam sedia ada. Dengan memerlukan tempoh pemfailan awam sebelum pelancaran sebarang aktiviti pemasaran atau pameran jalan raya, proses menyerap ciri ulasan EGC prosedur yang membolehkan orang ramai menilai tawaran tersebut. Dengan membenarkan mereka memfailkan dokumen tawaran secara sulit, syarikat akan mempunyai peluang untuk memperbaiki sebarang kekurangan dalam pendedahan mereka sebelum melepaskannya kepada orang ramai atau, mereka mungkin memutuskan untuk tidak mendedahkan kepada umum, bagaimanapun. Sama ada Dengan cara ini, proses pemfailan sulit melindungi syarikat-syarikat ini dari pengawasan yang panjang dari pelabur, media, dan pesaing.

Penyerahan sulit menjadi peruntukan Akta Pekerjaan yang disukai kerana ia mengubah landskap IPO dengan ketara dengan memberi insentif kepada syarikat-syarikat kecil untuk pergi ke khalayak ramai. Untuk konteks, dua tahun selepas pelaksanaannya, penyerahan sulit hampir universal: hampir 90% daripada EGC yang berharga IPO pada Tahun Dua secara sulit mengemukakan sekurang-kurangnya satu draf pernyataan pendaftaran sebelum pemfailan awam. Sekarang, lima tahun kemudian, SEC telah berkembang peruntukan untuk menggalakkan pelbagai syarikat memfailkan IPO. Trend boleh diramalkan di kalangan semua syarikat. Gambaran keseluruhan perubahan yang dilaksanakan Hasil daripada ketetapan baru ini adalah seperti berikut:

  • Tarikh Kuat Kuasa: Syarikat-syarikat dibenarkan untuk memulakan penyerahan draf pernyataan pendaftaran secara sukarela kepada SEC untuk bukan awam semakan pada 10 Julai 2017.
  • Tidak terhad kepada EGC: Syarikat tidak lagi perlu memenuhi syarat sebagai EGC untuk memanfaatkan proses ini.
  • Akta Sekuriti Awal dan Pendaftaran Akta Bursa: Proses ini tersedia untuk draf pendaftaran Akta Sekuriti awal, serta penyata pendaftaran awal bagi penyenaraian kelas sekuriti di bursa sekuriti negara di bawah Seksyen 12(b) Sekuriti Akta Pertukaran 1934 (Akta Pertukaran).
  • Tawaran Awam Susulan dalam Tempoh Satu Tahun IPO: SEC akan menerima draf awal penyata pendaftaran untuk semakan bukan awam sehingga akhir bulan ke-12 berikutan tarikh kuat kuasa pendaftaran awal di bawah Akta Sekuriti, atau di bawah Seksyen 12 (b) Akta Pertukaran.
  • Proses baru memberi kesan kepada masa, bukan pendedahan: Proses ini mempengaruhi cara dan masa pemfailan awam penyata pendaftaran, tetapi tidak memberi kesan kepada pendedahan atau keperluan lain.
  • Tiada perubahan kepada proses EGC: Proses ini tidak mengubah proses semakan sulit sedia ada atau peruntukan khas lain yang tersedia kepada EGC.
  • Kandungan Draf Penyata Pendaftaran: Syarikat harus memastikan bahawa draf penyata pendaftaran mereka sebahagian besarnya lengkap apabila Dikemukakan; SEC tidak akan menangguhkan pemprosesan jika syarikat yakin bahawa maklumat kewangan yang ditinggalkan tidak diperlukan semasa pendaftaran kenyataan difailkan secara terbuka.
  • Isu Komunikasi: Syarikat pemfailan perlu menyemak dengan teliti komunikasi sebelum, semasa, dan mengikuti penyerahan sulit draf penyata pendaftaran dan pemfailan awam berikutnya penyata pendaftaran.
  • Peralihan Sistem EDGAR: Syarikat yang tidak mempunyai kod akses EDGAR perlu memfailkan ID Borang untuk mendapatkan kod daripada SEC.
  • Penerbit Swasta Asing dan Sistem Pendedahan Multijurisdictional ("MJDS") Filers: SEC membenarkan Penerbit Swasta Asing (FPI) untuk memilih untuk meneruskan sama ada di bawah proses baru atau di bawah yang tersedia untuk EGC, jika layak sedemikian.

Pematuhan

SEC menghendaki syarikat pemfailan mesti memfailkan draf secara terbuka, bersama dengan pindaan yang berkaitan, selewat-lewatnya 15 hari sebelum sebarang pertunjukan jalan atau pemasaran Promosi bermula, dan jika tiada aktiviti promosi dirancang, dalam masa 15 hari dari tarikh kuat kuasa yang diminta. Selain itu, semua draf pendaftaran Penyata mestilah "sebahagian besarnya lengkap," yang bermaksud mereka mesti memasukkan laporan audit yang ditandatangani dari akauntan awam berdaftar syarikat dan bertemu semua keperluan untuk penyata pendaftaran. Sebagai contoh, apabila memfailkan penyerahan draf, syarikat tidak perlu memasukkan item seperti yang diperlukan tandatangan eksekutif dan pengarah, persetujuan juruaudit, dan yuran pemfailan, tetapi penyata pendaftaran yang difailkan secara terbuka mesti lengkap apabila Penyata pendaftaran pada mulanya difailkan.

Peninggalan Maklumat Kewangan Tertentu daripada Draf Penyata Pendaftaran

Syarikat juga dibenarkan menahan maklumat kewangan daripada draf penyata pendaftaran untuk tempoh sejarah yang diperlukan pada masa ini, jika eksekutif yakin mereka tidak akan diperlukan untuk memasukkannya pada masa pemfailan awam mereka. Peruntukan ini mungkin terpakai apabila proses semakan SEC melalui tarikh kebuntuan penyata kewangan. Perlu diingatkan bahawa, apabila syarikat memfailkan secara terbuka buat kali pertama, ia mesti merangkumi semua maklumat kewangan yang diperlukan pada tarikh pemfailan awam.

Tidak pasti maklumat kewangan mana yang banyak dikemukakan? Apabila menilai tempoh interim yang hendak dimasukkan ke dalam draf pernyataan pendaftaran, syarikat boleh mempertimbangkan konsep dalam Tafsiran Pematuhan dan Pendedahan (C&DIs) yang dikeluarkan sebelum ini yang berkaitan dengan Akta FAST, yang menjelaskan bahawa maklumat kewangan interim untuk tempoh fiskal terkini dan tempoh perbandingan sebelumnya harus dimasukkan jika tahunan Tempoh fiskal akan dimasukkan untuk pemfailan awam. Ini bermakna penyata kewangan interim diperlukan dalam setiap pemfailan draf pendaftaran Pernyataan, kerana apa-apa tempoh yang dibentangkan dalam pernyataan tersebut akhirnya akan dimasukkan dalam tempoh interim tahun ke tarikh atau tempoh tahunan dibentangkan dalam pernyataan pendaftaran pada tarikh pemfailan awam.

Keperluan Penyenaraian Bursa Saham Utama Global

Dengan peraturan baru ini, SEC berharap dapat meningkatkan penjualan saham untuk syarikat-syarikat ini. Penerbit Asing adalah antara kumpulan sasaran 'Äì dan senarai luar negara ini untuk syarikat-syarikat China yang berkembang pesat yang ingin membiayai pertumbuhan mereka, memandangkan penantian yang lama dalam lembaga pertukaran mereka sendiri, telah lama didambakan oleh SEC untuk pertukaran A.S.

SUMBER

1. https://www.gpo.gov/fdsys/pkg/BILLS-112hr3606enr/pdf/BILLS-112hr3606enr.pdf
2. https://www.sec.gov/rules/final/2017/33-10332.pdf