Marcum Bernstein & Pinchuk LLP 共同マネージングパートナー Drew Bernstein が International Finance News の取材を受け、記事を掲載しました：米国株式市場におけるRTOとIPOの平等な選択

米国株式市場への上場を目指す中国の民間企業の市場には、良いニュースと悪いニュースの両方がある。一方では、IPOの件数と規模が史上最高レベルに達している。一方、SECは中国のRTOの財務報告や会計問題に関して調査を開始した。流通市場では、中国コンセプト株の株価の方向性は依然として不安定である。中国の資本市場が急成長している中で、なぜ中国企業はいまだに海外での上場を好むのでしょうか。米国の証券取引所は、中国の上場企業にどのような利益をもたらすことができるのだろうか。IFNはこのような疑問を持って、ドリュー・バーンスタインにインタビューした。

IFN：2010年、中国の民間企業34社が米国市場で上場し、その総額は37億3000万ドルでした。なぜ、ますます多くの中国の民間企業が米国で上場するようになったのでしょうか？

ドリュー・バーンスタイン 誤解を恐れずに言えば、37億ドルは米国上場中国企業の資金調達額の一部に過ぎない。RTOを通じて米国に上場した中国企業も多く、37億ドルには含まれていない。中国の民間企業による資金調達額は、合計で40億ドル以上となるはずです。

過去数年間、多くの中国の民間企業がIPOではなくRTOで米国市場に上場した。しかし、最近の中国RTOの噂や不祥事により、中国企業はRTOによる株式公開が自社の評判に悪影響を及ぼすかもしれないと考え始めています。

その一方で、中国経済は急速に回復しています。また、中国の資本市場も非常にダイナミックです。いずれも、アジアの高成長企業への投資に強い関心を持つ米国の投資家にとって、非常に魅力的なことです。

IFN：中国のRTOに関するSECの調査の重要な論点は何でしょうか？

ドリュー・バーンスタインまず、RTOもIPOも、米国で上場するための手法です。その方法自体に善し悪しの性質はありません。

SECが調査した主な理由は、RTOを通じて米国市場に上場する中国の民間企業が増えていることです。しかし、通常、技術的に言えば、RTOの問題は、シェルカンパニーに関係するものです。必ずしも中国企業の問題ではありません。

RTOを経て上場した米国の優良企業は数多くあり、RTOが問題のあるプロセスではないことを示しています。

しかし、かつて多くの中国企業が財務数値を誤魔化したことがあった。米国で上場する際、投資家を惹きつけるために、収益や純利益を誇張することがあるのです。間違ったことをすると決めたのは経営者ですが、虚偽の報告を特定するのは監査人の義務です。しかし、中小の会計事務所には、中国とアメリカの文化や言語の違いに対する深い理解や関連スキルがないため、それを行う能力がないことがあります。それが、SECの調査の理由の一部と言えるでしょう。

IFNです：IPOの数と規模が過去最高水準に達しているにもかかわらず、一部の中国株は大きく過小評価されています。その理由は何でしょうか？米国の投資家が中国のコンセプト株を評価する際、重要な指標は何でしょうか？

ドリュー・バーンスタイン米国のメディアは、この問題について記事を書いています。米国の投資家は、中国の経済成長が著しいことから、もともと中国のコンセプト株をプレミアム評価したと考えているようです。しかし、数年後の取引では、政府規制の不確実性により、中国コンセプト株はリスクディスカウントされるようになった。

また、中国空間では財務数値の誤表示が依然として大きな問題となっており、リスクが高まり、投資家の中国株への関心が低下しています。これも、米国市場における中国株のパフォーマンスの一因となっている。

しかし、2008年の経済危機以降、米国の投資家は新しい投資機会を積極的に求めるようになりました。彼らのリスク選好も変化している。中国が良い投資先になっていることは間違いありませんが、米国の投資家が中国企業に直接投資するのは容易なことではありません。株式市場は米国の投資家にとって良い橋渡しをし、中国のコンセプト株は今のところ最良の選択肢の一つとなっている。